La valuta
- Il prezzo in euro di un ETF americano include il cambio euro-dollaro.
- In un anno solo, il cambio può pesare più del rendimento delle aziende.
- Coperto o non coperto è una scelta, non un difetto.
Compri un ETF che segue aziende americane. Il prezzo che vedi in euro non è solo il prezzo delle aziende: è quel prezzo, più il cambio euro-dollaro. Se le aziende salgono del 10% e il dollaro scende del 10% contro l’euro, in euro puoi essere intorno allo zero. Non è il gestore che ha sbagliato: è la valuta, che non avevi messo nel ragionamento.
| Cosa fanno le aziende | Cosa fa il dollaro contro l’euro | Cosa vedi in euro |
|---|---|---|
| +10% | fermo | circa +10% |
| +10% | −10% | intorno allo zero |
| fermo | +10% | circa +10% |
Il cambio euro-dollaro non sta fermo. A metà del 2008 un euro valeva circa 1,60 dollari. A settembre 2022 un euro valeva meno di un dollaro (circa 0,96). In quasi quindici anni il dollaro si è rafforzato di circa il 60% contro l’euro, e poi ha ripreso a muoversi. In dieci anni le due cose (aziende e valuta) si mescolano, e spesso il rendimento delle aziende pesa più del cambio. In un anno solo, il cambio può essere più grande del rendimento del fondo.
Si può comprare la versione a cambio coperto (hedged). Costa qualcosa in più e toglie il movimento della valuta. Non è meglio in assoluto: è un’altra scelta. Sulla quota azionaria globale, spesso il cambio non è coperto, perché su orizzonti lunghi il suo effetto tende a ridursi e la copertura ha un costo. Sulle obbligazioni in valuta estera, coprirlo ha più senso, perché lì il cambio può mangiarsi il poco rendimento che le obbligazioni danno.
| Non coperto | Coperto (hedged) | |
|---|---|---|
| Movimento del cambio | Dentro il risultato | Tolto, in gran parte |
| Costo | Nessuno aggiuntivo | Un po’ più alto |
| Dove ha più senso | Azioni globali, orizzonte lungo | Obbligazioni estere |
Gli errori più comuni
- Cercare un colpevole nel documento del fondo, quando il motivo è la valuta.
- Pensare che coperto sia sempre meglio.
- Dimenticare che chi spende in euro, in euro valuta il risultato.
In una frase: un ETF in dollari ti dà il rendimento delle aziende più il cambio; saperlo prima evita la sorpresa.